隨著華電國際招股意向書的面世，暫停了四個半月的新股發行重新啟動。正如前期市場所預料的那樣，大盤應聲下跌。上證綜指在上周五下跌11個點之后，本周一再度急速跳水，創出了1214點的新低，跌幅達到2.33%，并再次留下一個跳空缺口，華電國際讓市場初步見識到了詢價制的威力。不過，這僅僅是一個開始，華電國際帶來的沖擊波還將進一步擴散，那么，這個沖擊波到底有多大呢？北京首放對此推出系列分析文章，本篇重點分析華電國際發行對大盤的影響。

大盤突降寒霜，節前加速趕底

雖然此前市場對新股發行重新啟動早有預期，但華電國際的“橫空出世”還是讓大盤有如雪上加霜，展開了加速調整。華電國際的發行打破了市場資金面的短期供求平衡，盡管華電國際本次發行規模不大，只有7.65億股，但市場預期隨后將有中國神華、中石油、四大商業銀行以及擱置已久的寶鋼增發等超級航母上市融資，屆時市場資金面供應狀況將更加嚴峻。因此，周一大盤的暴跌實際上是對未來中期市場資金面所要承受巨大擴容壓力的提前反映和消化。

同時，由于詢價制明確規定參與詢價的機構要配售一定比例的新股吊車，而且發行股票的股本越大機構配售的股票數量也有可能越多。因此，參與詢價的機構投資者就非常有必要騰出一定規模的現金等待購買新股。雖然前期大盤一路調整華電國際股票發行價，市場普遍認為和機構變現股票準備資金有關，但由于機構認購新股后還有一個籌碼鎖定期，只有過了鎖定期之后，這部分股票才能夠上市流通。這就意味著隨著新股不斷發行上市，參與詢價的機構就要不斷準備現金進行配售，這就需要源源不斷的資金補給。在目前的低迷市道中，機構手中的資金非常緊張，無奈之余恐怕也只有在老股票上作文章了。所以，我們看到隨著華電國際發行上市消息的逐漸明朗，大量機構重倉股出現防放量殺跌，這樣就形成了一個新股陸續發行——導致機構對資金需求不斷加大——進而對原有機構重倉股形成新的調整壓力這樣一個連鎖反應。

從盤面上看，近期領跌的股票大都屬于機構重倉股，尤其是周一跌幅榜靠前的席位幾乎被機構重倉的電力能源股所壟斷，而部分沒有主流機構重兵把持的個股卻不時有逆市表現。不過游資畢竟還是游資，胳膊擰不過大腿，機構重倉股的持續調整對股指施加了沉重的調整壓力。在春節前所剩不多的交易時間里，華電國際的發行成為推動大盤加速趕底的助推劑。

估值體系被打亂，主流資金重新布局

華電國際的發行使得市場原有的估值體系被打亂，在新的估值體系沒有形成之前，市場主流資金要進行重新譴兵布陣，由此帶來了資金在不同板塊之間以及相同板塊的不同股票之間進行大挪移，進而影響到股指出現劇烈波動。

華電國際之所以有著如此大的影響力，一方面固然與其詢價制第一股有關，另一方面，華電國際已經在香港發行了H股，兩地的比價效應是市場關注的一大焦點。畢竟參與華電國際A股詢價的機構投資者要將其H股的定位作為一個重要的參考指標。目前華電國際H股的價格是2.275港幣，相當于每股2.43元人民幣，目前H股的市盈率按03年業績計算為11.7倍。而目前A股市場有代表性的電力股普遍都是滴市盈率品種，市盈率在15倍左右。華電國際04年中期業績是每股0.125元，全年每股收益有望在0.2—0.25元。市場預期華電國際本次A股發行價在2.6元附近二手吊車，這樣以來發行市盈率將在10—12倍，上市后即便溢價到3元也是絕對的超低價大盤電力股，這個價格和目前電力股以及其它藍籌股都將構成強烈對比。

華電國際的發行對兩市電力股打擊巨大，那么未來如果再發行鋼鐵股、銀行股等是不是同樣要對相應板塊產生巨大沖擊呢？我們認為這種可能性是存在的。有了華電國際的影響作為借鑒，主流資金將會對其資產配置進行有計劃的調整，提前消化未來將要發行的新股所帶來的沖擊。這樣一來，后市新股發行對大盤的短線沖擊力度將逐漸減緩，不過這是一個中期和漸進的過程，期間大盤所承受的有來還需要有新增資金給予分擔。

尤其是在目前上市公司年報陸續披露的過程中，去年開始實施的調控政策的影響將初步得到體現，這也是促使機構資金調倉換股的關鍵因素。所以未來一段時間內，大盤將受到這雙重因素的制約，尤其是新年IPO第一股選擇了華電國際意義更為深遠，不排除是在為將來實施新股發行采取“A+H”做鋪墊。從短中期角度分析，大盤將繼續受到華電國際沖擊波的影響華電國際股票發行價，尋底過程還沒有結束，不過1200點已經近在咫尺，大盤跌勢有望逐漸趨緩，大盤將由急跌進入陰跌探底階段。

(北京首放)