投資要點：

公司是全球重要的風(fēng)機塔筒法蘭供應(yīng)商，業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長。本公司專業(yè)生產(chǎn)軋制環(huán)鍛件、鍛制法蘭等自由鍛件。產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)電、石化、機械等行業(yè)。受益于風(fēng)電行業(yè)的高景氣度，公司2017-2020年營業(yè)收入將從7.41億元增至23.85億元，3年復(fù)合增長率為47.66% ; 母公司凈利潤由0.91億元增長至4.63億元，3年復(fù)合增長率72.20%。2021年第一季度營業(yè)收入6.24億元，同比增長 61.31%。歸屬于母公司的凈利潤為1.39億元，同比增長177.68%。

風(fēng)電裝機容量穩(wěn)步增長，大型法蘭產(chǎn)品供大于求。國內(nèi)外風(fēng)電裝機需求穩(wěn)步增長。預(yù)計2021-2025年全球風(fēng)電新增裝機容量分別為85GW、95GW、105GW、115GW和125GW，我國風(fēng)電新增裝機容量預(yù)計為40GW、50GW、60GW、70GW和 80GW。預(yù)計2025年全球風(fēng)電法蘭市場空間有望達(dá)到236.3億元吊車，2019-2025年6年復(fù)合增長率7.24%；2025年中國風(fēng)電法蘭市場空間有望達(dá)到151.2億元吊車，2019-2025年6年復(fù)合增長率14.76%。從 2016 年到 2020 年，金風(fēng)科技6MW以上風(fēng)機訂單占比由0%提升至15%。風(fēng)機大型化趨勢明顯，大型法蘭產(chǎn)品供不應(yīng)求。

公司聚焦風(fēng)電業(yè)務(wù)板塊，法蘭產(chǎn)品產(chǎn)銷快速增長。公司已獲得維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯、阿爾斯通、艾默生、三星重工、韓國崇山、金風(fēng)科技、上海電氣等國際國內(nèi)知名廠商的合格供應(yīng)商資格。和國內(nèi)制造商或進(jìn)入其供應(yīng)商目錄。公司也是全球少數(shù)能夠制造7.0MW及以上海上風(fēng)電塔筒法蘭的企業(yè)之一。同時，公司已批量生產(chǎn)9MW海上風(fēng)電塔筒法蘭。2018-2020年風(fēng)電塔筒法蘭受力，公司軋制法蘭銷量分別為5.16萬噸、6.50萬噸、8. 19萬噸風(fēng)電塔筒法蘭受力，同比分別增長51.@。>17%、17.15% 和 35.38%。

大型法蘭產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，風(fēng)電軸承及齒輪業(yè)務(wù)橫向擴張。公司擬通過非公開發(fā)行募集資金15.95億元，用于年產(chǎn)5萬噸12MW海上風(fēng)電機組大型精鍛件擴能項目、年產(chǎn)4000套大型風(fēng)電軸承生產(chǎn)線項目和年產(chǎn)10萬噸齒輪深加工項目。本次非公開發(fā)行將有助于公司拓展大型風(fēng)機精鍛業(yè)務(wù)，為公司帶來12MW大型風(fēng)機法蘭制造能力，有利于公司的發(fā)展。

上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級：國內(nèi)領(lǐng)先的高端鍛造供應(yīng)商，橫向拓展風(fēng)電軸承及齒輪業(yè)務(wù)。考慮到風(fēng)電裝機需求超預(yù)期，且公司法蘭產(chǎn)能規(guī)模擴張加速，我們上調(diào)公司2021-2022年盈利預(yù)測。6.360億元（上調(diào)前為2.42、3.14億元），新增2023年盈利預(yù)測。2023年歸屬于母公司凈利潤預(yù)計為7.740億元，對應(yīng)EPS為2.50、3.12、3.80元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9倍、7倍、6倍。我們在風(fēng)電塔架鏈路中選擇天順風(fēng)能、泰盛風(fēng)能，在海纜鏈路中選擇東方電纜作為同行業(yè)可比公司。行業(yè)平均估值為10倍，對應(yīng)當(dāng)前股價有11%的上漲空間。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：全球風(fēng)電裝機需求不及預(yù)期；原材料價格上漲；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。