崔文官

核電重啟對核電龍頭股東方電氣(600875.SH)來說并不是冬日的一把火，更像是一根剛點(diǎn)亮的火柴二手吊車，一閃而過。

“10 月25 日，國務(wù)院宣布恢復(fù)核電建設(shè)，這對于公司未來增長帶來利好，同時部分因?yàn)楦u核電暫停的項(xiàng)目訂單將逐步恢復(fù)交付也將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。”一位長期關(guān)注東方電氣的分析師告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者。

不過該分析師同時提醒，由于安全性的考慮，核電未來的建設(shè)將趨于平穩(wěn)增長，同時，由于核電建設(shè)周期較長，對公司未來業(yè)績的貢獻(xiàn)可能還需要一定時間，因此短期內(nèi)對公司業(yè)績影響有限；此外，核電重啟將有利于公司收入釋放，但隨著業(yè)內(nèi)競爭對手的迅速崛起，公司市場占有率也將逐漸被競爭對手?jǐn)D占，公司核電業(yè)務(wù)前景不容樂觀。

延期交貨 影響有限

受2011年日本核泄漏事件影響，眾多部分在建核項(xiàng)目停工檢查東方電氣 上海電氣，東方電氣主營之一的核電業(yè)務(wù)大幅下滑。公司今年半年報(bào)顯示，上半年新增核電訂單9.8億元，收入規(guī)模20.4億元，其中核能設(shè)備收入只有2.5億元，同比大幅下降52.46%，而2010年和2011年其核能設(shè)備收入分別為14.14億元和12.02億元。

對比公司2010年報(bào)，當(dāng)年公司核電在手訂單近400億元，其中在建項(xiàng)目對應(yīng)訂單超過300億元，當(dāng)年公司新增的核電訂單也高達(dá)80億元。

“去年公司核電相關(guān)收入僅為50億元，預(yù)計(jì)今年全年?duì)I收規(guī)模最多與去年持平。”上述分析師向記者表示，“國家對核電項(xiàng)目的重啟態(tài)度謹(jǐn)慎，公司近200億元訂單會在后續(xù)年度陸續(xù)確認(rèn)，近期也不會出現(xiàn)交貨高峰。”

此前規(guī)劃中的大畈、彭澤以及桃花江三大核電站項(xiàng)目全部暫停，短期沒有重啟跡象。東方電氣手中的訂單可能受到較大影響。

不過有知情人士表示，“雖然上述內(nèi)陸核電項(xiàng)目‘十二五’時期被叫停，但是因?yàn)楹穗娦袠I(yè)的特殊性，東方電氣已經(jīng)在協(xié)調(diào)，將上述訂單轉(zhuǎn)移至沿海地區(qū)繼續(xù)建設(shè)的核電項(xiàng)目。”

能源專家林伯強(qiáng)[微博]對此表示不完全認(rèn)同，“目前核電行業(yè)主要都是國字頭企業(yè)，企業(yè)間或多或少存在股權(quán)關(guān)系，內(nèi)陸被叫停項(xiàng)目的建設(shè)方與沿海項(xiàng)目很可能施工、招標(biāo)企業(yè)是同一家，因此內(nèi)陸訂單存在向沿海轉(zhuǎn)移的可能。但是沿海地區(qū)主要是二代+的技術(shù)建設(shè)，而不是內(nèi)陸地區(qū)三代技術(shù)，因此訂單能否匹配值得懷疑。”

值得關(guān)注的是，今年以來只有山東石島灣的核電項(xiàng)目進(jìn)行了招標(biāo)，幾個大型電氣設(shè)備公司拿到了包括蒸汽發(fā)生器、壓力容器等訂單，中標(biāo)額約在10億元以內(nèi)，對于上市企業(yè)來說，這種級別訂單金額相對較小。

對手蠶食 份額下滑

短期看，公司核電業(yè)務(wù)的生存環(huán)境沒有實(shí)質(zhì)改善，同時東方電氣也面臨著激烈的競爭格局。

上半年新增20.4億元核電收入中，核島占7.31億元(毛利率28.94%)，常規(guī)島收入為13.09億元(毛利率9.6%)。常規(guī)島訂單與核島訂單并不成比例，常規(guī)島收入遠(yuǎn)高于核島收入，而實(shí)際上核島主設(shè)備總價和技術(shù)含量均遠(yuǎn)高于常規(guī)島。而按照業(yè)內(nèi)慣例，應(yīng)該是核島收入高于常規(guī)島收入。(注：核電站由核島NI、常規(guī)島CI和輔助配套設(shè)施BOP組成，其中核島是指核電站安全殼內(nèi)的核反應(yīng)堆及有關(guān)系統(tǒng)的統(tǒng)稱)

在核島領(lǐng)域，公司業(yè)績方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于上海電氣(601727.SH)。據(jù)公開信息，2010年公司參與競標(biāo)的三門、海陽兩個項(xiàng)目8臺機(jī)組核島(CPR1000)訂單看，公司僅獲得三臺機(jī)組部分設(shè)備的訂單，而上海電氣獲得5臺機(jī)組。隨著上海電氣臨港基地二期投入運(yùn)行，后續(xù)CPR1000核島訂單東方電氣也不再具備優(yōu)勢。

不過對于這一說法，公司并不認(rèn)可。公司董秘辦一位工作人員告訴記者，“公司在核島建設(shè)方面具備核心技術(shù)，隨著核電重啟，公司未來前景還是值得期待。”

“公司主要競爭對手上海電氣底蘊(yùn)深厚，使得上海電氣能夠在核島領(lǐng)域后發(fā)制人。”上述分析師說，東方電氣常規(guī)島之所以能夠取得較高的收入，主要是因?yàn)楣镜靥幩拇ǔ啥迹皫啄昴軌蛳硎茔氪ǖ卣馂?zāi)后重建的“特殊照顧”所致。

實(shí)際上自2008年汶川地震以后，東方電氣的經(jīng)營業(yè)績一直處于上升通道之中，營收、凈利逐年穩(wěn)步增長。然而，今年上半年，公司業(yè)績首次出現(xiàn)下滑，1~6月東方電氣實(shí)現(xiàn)凈利潤12.4億元，同比減少19.11%，這也是東方電氣業(yè)績四年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

上海電氣以外，背靠東北工業(yè)基地的老牌核電企業(yè)哈爾濱電氣(01133.HK)，正在逐步成為東方電氣的又一個強(qiáng)勁對手。

據(jù)了解，2009年5月，哈爾濱電氣總經(jīng)理曲大莊調(diào)任國家核電技術(shù)公司任副總，哈爾濱電氣與核電界的聯(lián)系進(jìn)一步加強(qiáng)二手吊車，哈爾濱電氣2011年報(bào)顯示其在常規(guī)島領(lǐng)域市場占有率達(dá)到72%。

實(shí)際上，哈爾濱電氣的崛起已經(jīng)對公司此前占優(yōu)的常規(guī)島業(yè)務(wù)形成極大挑戰(zhàn)，早在2010年哈爾濱電氣新增核電訂單(80億元)已與東方電氣基本持平東方電氣 上海電氣，有分析指出未來東方電氣常規(guī)島市場占有率勢必面臨大幅降低。

上述分析師告訴記者，“東方電氣核電主設(shè)備市場占有率將從以前的超50%下滑至30%。預(yù)計(jì)公司年均訂單將下滑至80億元左右，所以我們在研究報(bào)告中對其采用了‘謹(jǐn)慎推薦’的評級。”

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