全球風(fēng)機(jī)整機(jī)龍頭，A+H兩地上市。公司成立于1998年，是我國(guó)最早從事風(fēng)力發(fā)電機(jī)組制造的企業(yè)之一。經(jīng)過(guò)在風(fēng)電領(lǐng)域二十多年的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累，公司已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)和全球領(lǐng)先的風(fēng)電整體解決方案提供商，業(yè)務(wù)主要包括風(fēng)電機(jī)組制造與銷(xiāo)售，風(fēng)電運(yùn)維與服務(wù)，風(fēng)電場(chǎng)投資與開(kāi)發(fā)，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

據(jù)西南證券研報(bào)分析，在多年研發(fā)積累下，公司直驅(qū)永磁發(fā)電機(jī)組發(fā)電效率高、運(yùn)維成本低，深受海內(nèi)外客戶認(rèn)可。

全球風(fēng)機(jī)整機(jī)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望長(zhǎng)期保持

根據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，2020年公司在全球風(fēng)機(jī)整機(jī)市場(chǎng)的份額為12.8%，僅次于海外龍頭公司Vestas；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額多年來(lái)穩(wěn)居第一。當(dāng)前公司全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量超73GW，在運(yùn)維服務(wù)量超47GW，逾4萬(wàn)臺(tái)風(fēng)機(jī)遍布全球。另公司在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，亦提供智慧水務(wù)整體解決方案，為一體化城市綜合環(huán)境服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，當(dāng)前業(yè)務(wù)覆及全國(guó)13個(gè)省份及城市，經(jīng)營(yíng)水務(wù)資產(chǎn)超過(guò)300萬(wàn)噸/天。2007年公司登陸深交所上市，2010年登陸港交所上市，A+H兩地上市后拓寬公司融資渠道北京金風(fēng)科創(chuàng)風(fēng)電設(shè)備有限公司 設(shè)計(jì)產(chǎn)能，在一定程度上提高公司融資能力。

截至2021年6月末，公司股東主要為新疆風(fēng)能有限責(zé)任公司、三峽新能源集團(tuán)以及部分H股股東。公司控股公司主要包括北京天潤(rùn)新能投資有限公司、甘肅金風(fēng)風(fēng)電設(shè)備制造有限公司、金風(fēng)投資控股有限公司等，覆及風(fēng)機(jī)設(shè)備研發(fā)和制造、風(fēng)電場(chǎng)EPC和運(yùn)維服務(wù)、風(fēng)電場(chǎng)投資開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)等多領(lǐng)域。

2021上半年公司營(yíng)收微降，盈利能力提升顯著。從公司營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看北京金風(fēng)科創(chuàng)風(fēng)電設(shè)備有限公司 設(shè)計(jì)產(chǎn)能，公司營(yíng)收主要來(lái)自風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售。2021H1公司風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售營(yíng)收125.10億元，占總營(yíng)收比例為69.87%。上半年風(fēng)機(jī)及零部件銷(xiāo)售，風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比有所下降，風(fēng)電場(chǎng)投資與開(kāi)發(fā)、智慧水務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)顯著。整體來(lái)看，2021H1公司營(yíng)收179.04億元，同比下降7.83%。相較于2020年有明顯改善的是公司盈利能力。除智慧水務(wù)業(yè)務(wù)外，風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售、風(fēng)電服務(wù)等主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均有顯著回升，相較于2020年提升6個(gè)百分點(diǎn)以上，帶動(dòng)公司整體盈利能力修復(fù)：2021上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.23億元，同比增長(zhǎng)45%，綜合毛利率提升至約28%，相較于2020年提升約10個(gè)百分點(diǎn)。

“十四五”規(guī)劃明確風(fēng)電發(fā)展地位，風(fēng)電中長(zhǎng)期成長(zhǎng)道路清晰。2021H1我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)10.84GW，同比增長(zhǎng)71.52%；其中陸風(fēng)新增裝機(jī)8.69GW，同比增長(zhǎng)65.29%，海風(fēng)新增裝機(jī)2.15GW，同比增長(zhǎng)102.45%。風(fēng)電裝機(jī)延續(xù)高增趨勢(shì)，尤以海風(fēng)成長(zhǎng)更為顯著。2021年以來(lái)，在“雙碳”目標(biāo)下各省市相繼發(fā)布“十四五”期間清潔能源發(fā)展規(guī)劃吊車(chē)，從新增裝機(jī)目標(biāo)來(lái)看，均顯示出各地對(duì)于風(fēng)電發(fā)展的重視程度二手吊車(chē)，此為我國(guó)風(fēng)電中長(zhǎng)期發(fā)展的驅(qū)動(dòng)與支撐。從風(fēng)電規(guī)劃內(nèi)容來(lái)看，沿海省市對(duì)于海風(fēng)項(xiàng)目尤為重視，在各地長(zhǎng)足支持下，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間陸風(fēng)與海風(fēng)發(fā)展將出現(xiàn)齊頭并進(jìn)局面。

短期來(lái)看，補(bǔ)貼退坡在即，年內(nèi)有望再現(xiàn)風(fēng)電搶裝潮。根據(jù)2019年發(fā)改委《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，2019-2020年核準(zhǔn)的陸風(fēng)項(xiàng)目需于2021年底前并網(wǎng)方能享受?chē)?guó)家財(cái)政補(bǔ)貼，2021年底并網(wǎng)后無(wú)補(bǔ)貼；2020年1月財(cái)政部、發(fā)改委和能源局明確自2022年起新增海風(fēng)項(xiàng)目無(wú)國(guó)補(bǔ)，鼓勵(lì)地方政府自行補(bǔ)貼，已核準(zhǔn)的海風(fēng)項(xiàng)目需在2021年底前并網(wǎng)方能享受0.85元/kWh的高補(bǔ)貼電價(jià)。故2021年底為我國(guó)陸、海風(fēng)補(bǔ)貼項(xiàng)目最后并網(wǎng)期限。在并網(wǎng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的限制下，發(fā)電企業(yè)在補(bǔ)貼激勵(lì)下有望在年內(nèi)再掀風(fēng)電搶裝潮。

行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，公司連續(xù)多年市占率位居國(guó)內(nèi)第一，世界前五。根據(jù)WoodMackenzie對(duì)全球風(fēng)機(jī)整機(jī)企業(yè)市場(chǎng)份額的統(tǒng)計(jì)，多年來(lái)公司在國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量中市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一；2020年全球市占率重回第二，在全球市占率中始終保持12%以上，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定。

在手訂單充足，內(nèi)外部訂單保持較高規(guī)模，未來(lái)營(yíng)收有較為明確保障。截至2021年6月末，公司在手訂單總量達(dá)16.4GW，相比2020年末小幅提升，其中外部訂單合計(jì)達(dá)15GW。在已簽合同待執(zhí)行訂單方面，至6月末公司仍有13GW的待執(zhí)行訂單，為公司未來(lái)風(fēng)機(jī)出貨量提供較為明確的保障。

總結(jié)：2021年上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利能力均有較大提升，未來(lái)公司風(fēng)機(jī)和零部件銷(xiāo)售、風(fēng)電服務(wù)和風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)，并進(jìn)一步提升公司盈利能力。

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