和而泰(002402)

投資要點(diǎn)

公司為智能控制器行業(yè)龍頭，高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)鞏固市場(chǎng)地位。伴隨著智能控制器行業(yè)的高速增長(zhǎng)，以及公司扎實(shí)的技術(shù)創(chuàng)新能力和不斷拓展優(yōu)質(zhì)客戶，過去三年，公司的歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率約60%，盈利能力穩(wěn)定且持續(xù)增強(qiáng)。公司目前已經(jīng)成為智能控制器行業(yè)全球研發(fā)隊(duì)伍規(guī)模最大、自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)最多的企業(yè)，立足于國(guó)際高端市場(chǎng)，擁有伊萊克斯、惠而浦、西門子等全球知名優(yōu)質(zhì)客戶。公司控制器產(chǎn)品豐富，深入到智能家電、電動(dòng)工具、LED應(yīng)用、健康與護(hù)理、汽車電子、智能建筑與家居控制等領(lǐng)域，具有非常強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

上下游合力向中游轉(zhuǎn)移，打開智能控制器需求空間二手吊車，技術(shù)和客戶構(gòu)筑雙護(hù)城河。受益于設(shè)備智能化潮流和智能控制器生產(chǎn)外包趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求逐步增長(zhǎng)，為智能控制器產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造價(jià)值空間。依托于中國(guó)龐大的勞動(dòng)力市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)智能控制器企業(yè)憑借其優(yōu)秀的研發(fā)和設(shè)計(jì)能力，吸引了越來越多的國(guó)內(nèi)外客戶。公司以其大量的研發(fā)投入和專業(yè)的定制化設(shè)計(jì)服務(wù)，率先占領(lǐng)國(guó)際高端市場(chǎng)金風(fēng)科技股票千股千評(píng)，并與國(guó)內(nèi)多家企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，進(jìn)一步向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透。

大數(shù)據(jù)點(diǎn)亮未來新方向，C-life打開數(shù)據(jù)盈利模式。萬物互聯(lián)的時(shí)代已經(jīng)到來，數(shù)據(jù)的價(jià)值愈發(fā)顯現(xiàn)。公司率先搶占家庭數(shù)據(jù)入口，鞏固上游智能控制器業(yè)務(wù)，與戰(zhàn)略伙伴合作發(fā)展中游智能家居產(chǎn)品，并向下游發(fā)展C-life大數(shù)據(jù)平臺(tái)，形成智慧家庭生態(tài)閉環(huán)，謀求新型盈利模式。

收購(gòu)鋮昌科技，強(qiáng)勢(shì)切入5G和軍工IC領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，并大幅增厚公司業(yè)績(jī)。鋮昌科技是我國(guó)少數(shù)能夠承擔(dān)國(guó)家重大專項(xiàng)IC研發(fā)的企業(yè)，研發(fā)生產(chǎn)體系完善吊車公司，擁有較強(qiáng)的軍工資質(zhì)，已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展期。公司收購(gòu)鋮昌科技，一方面可以形成上下游協(xié)同;另一方面進(jìn)一步強(qiáng)化公司在物聯(lián)網(wǎng)、人工智能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);三是極大增厚公司業(yè)績(jī)。

估值與評(píng)級(jí)?？紤]鋮昌科技業(yè)績(jī)季節(jié)分布未確定，假設(shè)全年并表金風(fēng)科技股票千股千評(píng)，預(yù)計(jì)公司2018凈利潤(rùn)3.09億，其中智能控制器約2.6億凈利潤(rùn)，參考可比公司給予25倍PE，對(duì)應(yīng)市值65億;鋮昌科技完成約0.5億凈利潤(rùn)的承諾，參考可比公司給予行業(yè)平均57倍PE，對(duì)應(yīng)市值29億元;合計(jì)目標(biāo)市值94億元，目標(biāo)價(jià)格10.98元。維持“買入”評(píng)級(jí)。