巨力索具今日上市定位分析

一、公司基本面分析

巨力索具(002342)是全球索具產品類別最齊全的制造企業吊車公司，專業從事索具制造的企業，主營業務為索具及相關產品的研發、設計、生產和銷售，公司是索具行業內產品研發、設計、制造和銷售的領導者，獲得"2008年河北通用、專用設備制造業排頭兵企業"稱號。

公司擁有主要產品年產能合計96070噸，其中成纖維吊裝帶索具20000噸，鋼絲繩索具10500噸，鋼絲繩20000噸吊具價格吊車出租，鋼拉桿11750噸，梁式吊具11000噸，纜索7660噸，冶金夾具5000噸，鏈條索具710噸，索具連接件7750噸，索具設備1700噸。

巨力索具產品定位高端，在高端市場的份額超過50%。2008年，公司實現收入13.7億元，同比增長18.1%，實現凈利潤1.73億元，同比增長7.3%，凈利潤率12.6%。

索具的下游主要包括制造業、電力、采礦業、建筑業、海洋工程、交通運輸業等，分布非常廣。而且索具產品中用于物體挪移的吊索具產品屬于工業消費品，具有定期淘汰、重復購買的特性，市場容量很大，發展空間十分廣闊。

二、上市首日定位預測

海通證券：巨力索具目標價為28元

我們調研了巨力索具，公司專注于索具的研發和制造，海通對公司發展前景持樂觀看法：（1）公司是國內索具行業的締造者，是高端索具市場標準的制定者，08年銷售額為13.70億元，行業內第二名銷售額只有5000萬元，公司綜合實力、先發優勢遙遙領先。（2）索具產品下游覆蓋工業各子行業，索具市場增長的動力來自兩個方面：一是索具需求隨國內工業發展而增長，二是對索具使用的規范化導致市場容量的擴張。（3）本次公司募集資金之前，已經以自有資金進行產能擴張，預計到2010年6月份，產能即可釋放出來。2008-2011年三年的產能情況依次為9、17、22萬噸，產能迅速擴張之下有望帶來公司業績的快速提升。

預計公司2009-2011年EPS依次為0.48、0.75、1.03，考慮到公司成長性高，產品具有工業消費品的特征。給予目標價為28，對應2010年PE為37倍。

國泰君安：巨力索具上市后合理價格為22.5元

國泰君安11日發布巨力索具(002342.sz)新股分析報告，建議詢價區間（14.9，18.7）元，上市首日定價區間為（20，25）元，具體如下：

業務構成：公司專業從事索具及相關產品的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括合成纖維吊裝帶索具、鋼絲繩索具、鋼拉桿、纜索、冶金夾具、梁式吊具、鏈條索具、索具連接件、鋼絲繩和索具設備。

收入和盈利能力：2008年公司收入和凈利潤分別為13.7、1.73億元，同比增速分別為18%、7%，增速不如2007年主要是因為產能限制。公司產品定位高端，毛利率和凈利率較高，2009H1分別為37.64%、14.30%。

業務比較：合成纖維吊裝帶索具、鋼絲繩索具、鋼絲繩、梁式吊具、索具連接件、鋼拉桿的收入和毛利占比較高，超過或者接近10%；鏈條索具、鋼絲繩索具、梁式吊具、鋼拉桿的毛利率較高，超過40%。

行業市場規模：索具下游包括制造業、電力、采礦、建筑、海工、交運等，分布非常廣。據公司估計，全球和中國索具市場規模分別在1000多億元和100多億元左右；高端產品在中國占比在20-30%之間。

索具具有消費品特性，更新需求大：索具在使用過程中，安全性最為重要，很多客戶在1年左右就會更換索具，甚至有些特制索具使用1次就報廢了。高更換頻率表明索具具有消費品特性，有巨大的更新換代需求。

公司的行業地位：公司定位高端，與同類企業相比，產品類別最多、規模最大吊具價格，是索具行業的領先者，在高端市場份額超過50%。

募投項目：目前產能已經成為公司增長的制約因素。公司根據輕重緩急和市場需求，計劃此次集資金約6.1億元，用于年產6.6萬噸鋼絲繩及2.4萬噸鋼絲繩索具項目和年產0.9萬噸鏈條及0.6萬噸鏈條索具項目。預計2010年6月建成投產，公司產能將從9.6萬噸升至20.1萬噸，增加超過一倍，新增產能對應的都是毛利率較高的產品。

盈利預測與投資建議：預計公司2009-2011年EPS分別為0.47、0.75、1.00元?；?010年預測業績和30倍PE，上市后合理價格為22.5元，上下浮動10%，上市首日定價區間為（20，25）元。

主要風險因素：毛利率下降的風險和市場拓展的風險。

廣發證券30.0-36.0

國泰君安20.0-25.0

海通證券24.8-28.5

上海證券31.0-33.6

天相投顧21.9-25.6

中信建投28.9-31.2

三、公司競爭優勢分析

與同行業競爭企業相比，巨力索具具有突出的技術優勢、質量和資質優勢、產能優勢、檢測優勢、市場營銷以及客戶優勢。上述優勢確保了巨力索具在國內的高端索具行業擁有壟斷地位，公司產品的定價方式有利于公司穩定獲利，回避原材料價格波動風險。

針對不同市場、不同檔次的產品，巨力索具的定價模式也有所區別：通用產品和中低檔產品中材料費占銷售價格約50%；對高端產品主要參考進口價，一般比國外優惠20%-30%(不含設計方案費用)；客戶需公司進行方案設計的項目則增加設計費用，此類產品的材料費僅約占銷售價格的20%-30%。

在這樣的定價模式下，原材料價格上漲和下跌對巨力索具的毛利率影響不大。2006-2009年上半年，公司毛利率分別為30.26%、34.63%、36.74%、37.63%。其中，高端索具毛利率更高，在40%-56%之間。

另外，毛利高的原因是公司還做方案設計與技術支持。與同類產品相比，巨力索具部分產品的價格比國外進口產品低20%-30%，部分產品僅為國外進口產品的1/2-1/5，擁有極明顯的價格優勢。

同時，與國外競爭者相比，巨力索具在售后服務方面有明顯優勢。公司采取直銷方式，擁有756人的銷售團隊，國內建立了61個辦事處，售后服務響應速度快。