2021-11-12國盛證券有限責(zé)任公司宋嘉吉,黃瀚,趙丕業(yè)對亨通光電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《光、電共振，站上新周期的起點(diǎn)》，本報告對亨通光電給出買入評級，當(dāng)前股價為16.62元。

亨通光電(600487)

增長三叉戟已成，線纜龍頭邁入成長新階段。公司作為光纖光纜行業(yè)龍頭，在過去兩年行業(yè)供大于求、光纜價格明顯下滑的情況下，一方面持續(xù)降低成本以維持競爭力，另一方面加大布局其他業(yè)務(wù)板塊。公司除光纖光纜領(lǐng)域外，在電力傳輸及海洋板塊持續(xù)布局，目前均已成為行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)。而隨著光纖光纜觸底反彈；海上風(fēng)電持續(xù)高景氣，收購華為海洋成為具備全球海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)能力的服務(wù)商；電力傳輸業(yè)務(wù)穩(wěn)中向上，公司未來成長三叉戟已成風(fēng)電光纖雙環(huán)網(wǎng)，并擺脫單一光纜業(yè)務(wù)依賴，開啟增長新周期。

海上風(fēng)電持續(xù)高景氣，驅(qū)動海纜及海工業(yè)務(wù)持續(xù)高增。海上風(fēng)電作為重要的清潔能源，將迎來數(shù)十年的高速增長，我國2021年上半年新增海上風(fēng)電裝機(jī)量2.14GW，同比增長102%。各省十四五期間海上風(fēng)電規(guī)劃逐漸清晰，疊加全球雙碳共識下，海外海上風(fēng)電規(guī)劃預(yù)計也將大幅度提升，根據(jù)GWEC的數(shù)據(jù)，預(yù)計到2030年全球海上風(fēng)電將達(dá)到40GW吊車公司，未來十年復(fù)合20%以上增長。公司是海上風(fēng)電領(lǐng)域領(lǐng)先廠商，具備海上施工交付及海纜產(chǎn)品，面對海上風(fēng)電數(shù)十年的大機(jī)遇，公司有望把握機(jī)會實(shí)現(xiàn)長期價值突破。

光線光纜觸底反彈，海底光纜進(jìn)入全新建設(shè)周期。2020年光纖集采價格跌破20元，無光棒自產(chǎn)能力企業(yè)虧損明顯，新增產(chǎn)能大幅下降，行業(yè)加速洗牌。伴隨今年中移動招標(biāo)光纜價格50%的反彈，光纖光纜行業(yè)復(fù)蘇在即。此外，全球95%的國際流量通過海底光纜傳輸，目前距離上一波海底光纜建設(shè)高峰期已有20余年二手吊車，而5G、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、AI等新一輪科技趨勢下，流量增長有望推動光纖光纜及海底光纜需求持續(xù)向上。公司收購華為海洋后成為全球少數(shù)具備跨洋海底光纜建設(shè)能力的廠商風(fēng)電光纖雙環(huán)網(wǎng)，將充分受益新周期。

電力業(yè)務(wù)穩(wěn)中向上，布局硅光及量子通信面向未來。公司電力板塊布局多年，高壓/超高壓等領(lǐng)域擁有豐富技術(shù)積累，產(chǎn)品具備較強(qiáng)競爭力。我國電纜市場較為分散，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)，未來有望提升份額，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有望向高附加值高難度的特高壓類升級。此外，公司在前沿技術(shù)領(lǐng)域也進(jìn)行布局探索，公司硅光光模塊樣品已發(fā)布，后續(xù)有望在光模塊領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。量子保密通信領(lǐng)域，公司積極參與承建了數(shù)個國家級項(xiàng)目，為日后的產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展提供了新模式。

投資建議：公司光纖光纜業(yè)務(wù)觸底回升，海纜業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長、電力傳輸業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，光模塊、量子通信布局未來，公司成長新動力已現(xiàn)。我們預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤15.3/25.2/33.1億元，EPS為0.65/1.06/1.40元，對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為23/14/10倍，當(dāng)前估值水平較低，有較大提升空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：光纖光纜行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；海洋板塊行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為17.74；證券之星估值分析工具顯示，亨通光電（600487）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。