智通財經獲悉，中信建投發布研究報告稱，維持湘電股份(600416.SH)“買入”評級，預計21-23年營業收入為52.9/69.01/87.26億元風力發電機最大功率，同比增12.65%/30.45%/26.45%，實現歸母凈利潤1.19/2.46/4.24億元，同比增58.67%/106.48%/72.19%，PE為132.9/64.37/37.38倍。

事件：近日，公司公告部分高級管人員變動，公司董事會同意聘任張越雷先生為公司總經理。

中信建投主要觀點如下：

2021年11月19日，公司以通訊表決的方式召開第八屆董事會第九次會議，會議全票審議通過了《關于公司總經理辭職及聘任總經理的議案》和《關于聘任公司高級管理人員的議案》。

公司董事會于近日收到湯鴻輝先生的書面辭職報告，因工作調整，湯鴻輝先生申請辭去公司總經理職務。公司董事會同意聘任張越雷先生為公司總經理，任期自董事會審議通過之日起至第八屆董事會任期屆滿之日止。張越雷先生為現任湘電動力黨委書記、董事、總經理、通達電磁能股份有限公司董事、董事長。湘電動力及通達電磁能為公司主要軍品生產單位，此次人事任免體現了公司對于軍品業務的重視，未來軍品業務有望加速發展。此次人事調整也有助于公司理順管理機制，更好的發展公司業務。

公司注重修煉內功吊車，積極轉型升級，為做大做強奠定基礎

研發方面吊車，緊跟國家“雙碳”戰略目標，夯實兩級研發平臺，完善技術創新體系，加速新產品開發、新技術應用。2021上半年申報了10項發明專利和實用新型專利，主持修訂3項國家標準，1項團體標準獲中國機械工業聯合會批準發布，參與修訂能源行業標準2項，獲2020年度湖南省科學技術進步獎一等獎、三等獎各1項。

截止2021年6月30日公司擁有國家認定企業技術中心、海上風力發電技術與檢測國家重點實驗室等3個國家級、3個省級技術創新研發實驗平臺。同時擁有享受國省政府特殊津貼、省121人才工程專家共計10余人，各類專業技術人才1517人，技術工人2620人。并先后榮獲國家科技進步特等獎6項、一等獎10項、二等獎13項及部、省級科技創新獎56項。

市場開拓方面，實施“三大三新”戰略，市場拓展成效凸顯

公司做好新產品、新客戶、新市場拓展，加強大行業、大客戶、大項目的策劃和管理。成立了專注于開拓“三新”市場的營銷隊伍，市場轉型步伐加快，新市場開拓頻傳佳績，中標長株潭城際鐵路西延線項目、寶豐能源石化防爆電機項目等一批大項目;在渝西調水、廣東環北部灣供水等水利水務項目獲得突破并取得訂單;冶金、化工防爆領域電機訂貨較去年同期大幅增長。主業板塊訂貨逐步回升，特種產品訂貨持續增長，交流電機新增訂貨同比增長迅速，地鐵電氣產品銷量翻倍;永磁直驅風力發電系統整機業務剝離后，公司加大了與國內大型風電整機廠商合作，風力發電機業務對外拓展穩步推進。

降本增效方面，公司實施降“兩金”和降本增利措施，推進數字化轉型工作

公司大力改善債務結構，截至9月30日，公司資產負債率為63.87%，較年初下降10.14個百分點。繼續深入開展降本增效，細化措施層層落實，通過實施電機新系列產品通用化、系列化、模塊化設計降低產品成本，引入戰略供應商等方式降低采購成本，加強內部管控降低管理費用等，使得公司在原材料價格大幅上漲的情況下，盈利能力得到提升。公司加快推進數字化轉型，啟動智慧車間項目建設，著力打造制造業數字化轉型樣板。

未來聚焦大功率船舶綜合電力及電磁發射業務，均為軍船主要技術發展方向

未來公司將以大功率船舶綜合電力及電磁發射兩類核心技術為依托，加快拓展民船綜合電力推進等民用領域，打造成為最可信賴的武器裝備供應商。公司在鞏固原有優勢的同時，正在組建高端技術研發平臺，旨在強化技術創新，加快向民用衛星發射動力系統、船舶綜合電力系統、大功率永磁電機、超高功率密度電機、大功率智能海上風機、軌道交通牽引系統、新能源汽車電傳動系統、特殊車輛電傳動系統等高端產品市場進軍以及促進產品轉型升級。

著力構建“電機+電控”系統集成、協同發展的格局，成為成套電氣的主要供應商。在電機業務方面，公司致力于大功率永磁電機、超高功率密度電機、高精密伺服電機及其控制系統的研發，實現產品的高端化和智能化，努力拓展節能、環保等高端市場，持續做強做優電機業務。在電控業務方面，著力提升電控研制能力，專注于發展好軌道交通牽引系統、船舶綜合電力系統、風機變頻及控制系統、新能源汽車電傳動系統、特殊車輛電傳動系統等高端產品，著力構建“電機+電控”系統集成、協同發展的格局，成為成套電氣的主要供應商。

公司在軍工裝備制造領域具備較高的技術壁壘。掌握的核心技術主要為國內頂級高技術專家團隊研發的特種裝備推進技術和發射技術的工程化，為目前國內最先進、國際最前沿的技術，子公司湘電動力是國內唯一擁有此核心技術的企業。公司擁有的特種裝備推進技術和發射技術在國內尚無相關研發和生產的經營主體，在國際范圍內也僅有極個別國家擁有該類技術。在軍工裝備系統集成的配套生產方面，公司主要競爭對手為中船重工第712研究所和704研究所等。

船舶電力推進系統是我國軍船推進系統的主要發展方向，軍民兩用市場空間廣闊。船舶綜合電力推進技術以其空間小、靈活性高等特點是未來軍船主要的發展方向，目前美國已經將船舶電力推進系統應用于福特級航母、朱姆沃爾特驅逐艦、核潛艇等。我國相關技術正逐步走向成熟，正在從潛艇向水面艦艇拓展。電力推進因為其突出優勢，在民船中也有較高的應用價值，特別是對自動化程度要求高的船舶。

隨著電力推進效率和功率技術的突破、經濟性的提高，未來在民船中應用比例將持續提升。一是在傳統應用船型中占比將不斷擴大，在海工船、特殊船型、豪華郵輪等的應用比例將進一步拓展。二是應用船型不斷拓展，從海工船、特殊船型向主流船型發展。三是應用噸位不斷提高，從小型船舶向大中型船舶拓展。

電磁發射是目前航母艦載機最先進的彈射系統，也可應用于航天發射、軌道交通、海上風能等民用領域。與蒸汽彈射器相比，電磁彈射器具有以下優勢：一是準備時間短。二是推力均勻。三是效率高。四是順應艦艇全電化趨勢。目前美國福特號航母已經應用電磁彈射系統。電磁發射系統中的電力電子技術除了在軍用武器發射形態領域的轉化應用外，也可應用于民用相關領域，可廣泛應用于航天發射、軌道交通、大規模智能海上風機等民用領域，大大拓展其市場空間。

盈利預測與投資評級：電磁龍頭蓄勢待發，剝離虧損資產煥發新活力

公司為電磁相關先進技術龍頭風力發電機最大功率，剝離虧損資產后公司將聚焦船舶綜合電力及電磁發射兩類核心技術。公司剝離主要虧損資產后，有效止住出血點，大幅提高公司盈利能力。同時引入興湘集團改善公司股本結構，降低公司資產負債率，降低公司運營風險。未來公司將以船舶綜合電力及電磁發射兩類核心技術為發展重點，同時向民用船舶電力推進、衛星發射、軌道交通、海上風電等民用拓展。公司在相關業務上擁有獨特的技術優勢，該行看好公司未來發展方向，考慮到電磁行業的巨大發展空間和公司的競爭優勢，并且2020年利潤基數較低，

風險提示：船舶綜合電力推進系統推進速度低于預期;電磁發射技術推進速度低于預期;軍船建設低于預期;公司技術發展低于預期;因原料成本上升和行業競爭加劇，利潤空間可能會被壓縮。

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