一、行業“晴雨表” 挖掘機銷量高增

　　2016年全球工程機械制造商50強營業收入為1,330億美元，同比下降16.2%。根據2017年全球工程機械制造商50強榜單，卡特彼勒、小松與日立建機位列全球工程機械制造商行業前三，其2016年工程機械業務銷售額分別達到213.38億美元、140.53億美元以及65.85 億美元，占市場份額分別為 16.5%、10.9%以及 5.1%。 中國企業方面，徐工集團、三一重工、中聯重科排名國內企業前三，其2016年工程機械業務銷售額分別為 47.71 億美元、35.42 億美元以及30.29億美元，排名全球第8位、第11位以及第14位，市占率分別為3.7%、2.7%以及2.3%。

　　我國挖掘機歷年銷量

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　　相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國工程機械租賃行業運營態勢及投資前景預測報告》

　　國內挖掘機市場格局（按國別）

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　　國內工程機械行業自2016年四季度回暖以來，行業“晴雨表” 挖掘機月銷量屢超預期。工程機械行業上一輪高增長可以追溯至2008年政府四萬億的投資刺激，以挖掘機為例，國內挖掘機年銷量一度攀升至逾19萬臺。2012年，行業需求急速下滑，并隨之進入連續5年的深度調整期，至2015年挖掘機全年銷量跌至6.05萬臺，僅為高峰期約 30%。2016 年四季度以來，行業筑底回暖趨勢確定，挖掘機月銷量屢超預期。分析需求高增長原因，主要包括以下幾點。首先，行業歷經 5 年深度調整期，期間被抑制的需求在基建投資增速多年保持兩位數增長、采礦業景氣度回升等多因素影響下正得到逐步釋放。其次，從更新需求的角度考慮，截止至 2016 年年末，國內挖掘機保有量已達到 150 萬臺左右，加之 2016 年 4 月正式實施的《關于實施國家第三階段非道路移動機械用柴油機排氣污染物排放標準的公告》，排放要求不達標的產品將面臨強制淘汰，從而刺激了更替需求。同時，供給側改革影響下采礦業景氣度有效提升，大挖需求量獲得提振。

　　截止至2017年10月，納入統計的25家主機供應商累計實現挖掘機銷量11.25萬臺，同比增長98.2%；其中，10月實現挖掘機銷量10,54臺，同比增長81.2%，在上年同期持 基數較高基礎上仍保持 80%以上高增長。挖掘機開機小時數方面，根據統計，9月工程機械開工小時數為137.1小時，環比上升3.3個小時，同比上升 3.1 個小時。“挖掘機指數”通過監測國內 20%以上挖掘機數據得出統計結果，從大挖歷年6月統計數據來看，歷經行業低谷期后其 2017 年同期開機小時數已上升至113.35小時，同比增長28%，呈現U型反轉趨勢。

　　小松國內挖掘機開工小時數

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　　國內大挖平均開機小時數

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　　根據施工順序，混凝土機械、起重機等工程機械產品有望呈現與挖機相仿的復蘇景氣度。一般而言，起重機、混凝土機械作為后周期產品，滯后挖掘機約3個月~6個月。從目前的銷量數據看，起重機、混凝土機械有望延續挖掘機強勁的復蘇勢頭。根據統計數據，截止至 2017年9月，輪式起重機累計銷量達到 14,661臺，同比增長 120.47%，2011年行業景氣高點年銷量在3.5萬臺左右。混凝土泵車方面，三一重工2017年上半年混凝土機械實現銷售收入66.09億元，同比增長 32%，2013年~2016年同期增速分別為-39.60%、-8.73%、-32.60%以及-27.00%；中聯重科 2017年上半年混凝土機械實現銷售收入36.26億元，同比增長71.58%，2013年~2016年同期增速分別為-47.19%、-32.4吊車維修7%、-52.96%以及-25.50%。

　　我國輪式起重機歷年銷量

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　　我國混凝土泵車歷年銷量

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　　二、制造業位于景氣區間，基建、“一帶一路” 多方位發力

　　制造業PMI持續位于榮枯線以上景氣區間。工程機械行業與制造業景氣度、社會新增信貸活躍度等具有較為密切的相關性。本輪工程機械的復蘇過程中，制造業的整體向好為行業反轉持續性提供了有力的保障。根據最新數據，2017年10月，制造業PMI為51.6%，雖受長假影響環比小幅下降0.8個百分點，同比提升0.4個百分點，這是自 2016年8月以來連續第 15 個月吊車圖片站在榮枯線上方，制造業擴張發展態勢已較為明確。

　　前三季度新增信貸總體平穩。工程機械單臺設備價值量較大，支付方式主要包括全額付款、分期付款、銀行按揭付款以及融資租賃付款。由于銀行按揭、融資租賃為行業最主要的付款手段，行業景氣度與社會信貸規模關聯度相對緊密。2017 年前三季度，人民幣累計新增貸款達到 11.16 萬億元，同比增長 9.84%，社會融資規模總體維持在平穩區間。

　　制造業PMI

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　　新增人民幣貸款

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　　基建投資保持兩位數增速，交通運輸、民航、農田水利等領域為重要構成。2017年我國基礎設施投資同比增速將保持在 20%左右，整體規模預計將達到約 16萬億元。2016年全年，國家發改委累計審核批準固定資產投資項目數量為227個，投資總規模17,044億元。2017年我國固定資產投資重點領域將包括城市與農村基礎設施、重大交通項目、基于供給側結構性改革的重大工程或支柱性產業。

　　2017年1月~9月，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）99,652億元，較上年同期增長19.8%。其中，公路建設累計實現固定資產投資 15,375億元，同比增長 23.9%；全國鐵路固定資產投資額達到 5,455億元，同比增長 0.6%；民航建設累計實現固定資產投資 570萬元，同比增長 16.3%。根據《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃（2016-2018）》，三年間我國重點推進的交通基礎設施項目數量達到303個，總投資規模約 4.7萬億元，其中，鐵路、城軌占比居前。

　　基礎設施投資（不含電力）累計同比

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　　公路建設固定資產投資額

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　　全國鐵路固定資產投資額

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　　機場建設固定資產投資額

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　　2017年將加快推進重大水利工程建設，計劃新開工重大工程15項，在建投資規超模超 9,000億元。2016年，我國水利建設完成投資額 6,099.6 億元，同比增長 11.87%。其中，大中型項目 1,080億元，同比增長 25.58%；小型及其他項目 5,019.6 億元，同比增長 9.31%。同時，我國累計安排中央水利建設投資計劃自 2013 年以來逐年穩步攀升，2016 年計劃額大幅增長至 2,233億元，同比增長 32.52%。截止至 2017年10月，我國累計安排中央水利建設投資計劃已達到 2,545.8億元，其中中央投資 1,558.6億元，占比 61.22%。

　　我國水利建設投資完成額

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　　我國累計安排中央水利建設投資計劃

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　　受益供給側結構性改革，采礦業盈利改善拉動大型挖掘機需求。統計數據顯示，2017 年 1 月~6 月，國內共退出煤炭產能 1.11億噸，已完成全年 1.5億噸目標的 74%。供給側結構性改革推動能源資源勘探開發行業盈利能力大幅向好，2017年前三季度，國內煤炭采選業實現利潤 2,262億元，同比增長7.2倍。

　　煤炭開采與洗選業固定資產投資完成額

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　　煤炭開采與洗選業利潤總額

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　　PPP模式助力基建項目，落地率平穩上升。截止至 2017年 9 月，全國 PPP 入庫項目合計達14,220 個，累計投資金額約 17.8 萬億元。PPP 項目全生命周期包括識別、準備、采購、執行、移交共5個階段，執行、移交項目之和與全生命周期項目數量的比值為落地率。將處于準備、采購、執行、移交階段的項目納入管理庫，2017 年前三季度，國家示范項目落地數量572個，投資規模14,741億元，落地率達到 82.1%；管理庫項目落地數量2,388個，投資規模40,923億元，落地率上升至35.2%，較上年同期增長3.6個百分點。

　　PPP項目總投資

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　　PPP項目落地率

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　　市政工程領跑，規模占比約 36.99%。從已落地項目構成來看，市政工程、交通運輸、城鎮綜合開發占比居前，2017 年前三季度落地項目投資額分別為 15,166 億元、11,653 億元、4,658 億元，占比 36.99%、28.42%以及 11.36%。具體到市政工程，主要包括軌道交通與市政道路等。

　　西部地區對于PPP模式需求巨大，相應地區年初以來挖掘機銷量增速居前。地域分布方面，西部地區占 PPP 項目總量居前，折射出當地對于 PPP 模式強烈的需求。管理庫項目中，西部、東部、中部、東北四大地區項目數量分別為 2,687 個、1,949個、1,868 個以及 270 個，占比 39.7%、28.8%、27.6%以及 4.0%；投資額分別為 4.2萬億、3.0 萬億、2.4 萬億以及 0.6 萬億，占比 41.4%、29.5%、23.7%以及 5.5%。年初至今，挖掘機銷量地區分布中，西部地區銷量大幅領先于東部、中部地區。2017 年前三季度西部、東部、中部挖掘機累計銷量分別達到 36,911 臺、29,443 臺以及 28,937臺，隨著更多 PPP 項目進入落地階段，后續對于挖掘機的持續需求值得期待。

　　PPP落地項目行業分布 （按投資額）

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　　市政工程類具體構成（2016Q3）

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　　PPP管理庫按地區項目數量統計（項）

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　　PPP管理庫按地區項目投資額統計（億元）

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　　“十三五” 期間“一帶一路” 沿線國家基礎設施合吊車視頻在意投資需求預計在 10.6萬億美元以上，其中，中國以外沿線國家投資需求約 1.4 萬億美元。2016 年，我國對外承包工程新簽合同金額 2,440億美元，同比增長 16.2%。其汽車吊中，“一帶一路”沿線61個國家承包工程新簽合同數量8,158份，合同金額達到 1,260億美元，同比增長36.01%。最新數據方面，截止至 2017年上半年，“一帶一路”沿線市場對外承包工程新簽合同1,238億美元，同比增速進一步上升至 24.2%。

　　對外承包工程新簽合同額

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　　“一帶一路” 沿線國家承包工程新簽合同額

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　　基于“一帶一路” 沿線國家活躍的基建投資需求，其已成為我國工程機械行業“走出去” 重點開拓的目標市場，相關企業產業鏈布局已取得相當成效。2017 年上半年，我國工程機械行業累計出口額 90.81億美元，同比增長10.10%。具體到“一帶一路”沿線市場，2016年我國工程機械產品出口“一帶一路”沿線國家規模達到87.3億美元，同比增長 2.8%，占當年我國工程機械出口總額 51.47%。包括三一重工等在內的國內工程機械設備制造商巨頭紛紛加速對于海外，尤其是“一帶一路”沿線市場的布局。主機制造商領域，以三一重工為例，其海外收入于2015 年首次突破百億元規模，根據“11123”五年經營規劃，至 2022 年，海外銷售計劃實現營業收入100億美元，其中“一帶一路”沿線市場占比 60%；核心零部件供應商領域，以恒立液壓為例，未來海外業務收入預計將從目前的約 30%%提升至 50%。

　　工程機械行業出口金額

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