集團煤炭業務整體上市提上日程。2007年公司增發A股募資300億元用于戰略性收購，母公司資產是收購目標之一，目前距公司融資已近2年；2008年10月集團將神華海勃灣礦業公司、神華烏達礦業公司、神華烏海煤焦化公司、神華蒙西煤化股份公司重組整合神華烏海能源有限責任公司神華烏海能源，隨著集團資產整合的完畢，整體上市時機逐漸成熟。2008年除股份外，集團原煤產量為8000萬噸左右，同期集團煤炭業務收入272億元，折合噸煤售價340元左右，考慮控股比例和各礦區的煤質，我們估算上述資產可以為股東貢獻凈利32億元左右，折合EPS0.16元左右。

煤制油項目暫時不具備注入條件。集團煤制油項目已完成第一次300小時試車，近期將再次開車神華烏海能源吊車公司，計劃連續運轉1000小時，以取得完整可靠的工業化數據。該項目成熟仍需時間，我們判斷短期內仍不具備注入股份公司的可能。

上調公司盈利預期。根據公司業績快報，09中期公司EPS0.80元，高于我們預期，我們修正了年初對公司銷量的保守預期和價格假設，將公司09年EPS由1.43元上調至1.65元吊車，2010年EPS為1.77元，公司目前PE為21倍和20倍，考慮到整體上市預期，公司的估值具有安全邊際，維持對公司的謹慎增持評級。

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