華能信托3月底開始就有四款信托產品提前終止恒鼎實業 華能信托 民生銀行，分別是吉成紙業固定資產貸款、鴻發隆信托貸款計劃、普惠16號部分、世榮1號。

經濟增長放緩，煤炭行業產量和價格下降，使得許多煤炭企業的日子并不好過。營收的萎縮，對于高負債的企業是一個巨大的壓力，現金流成了高層們的心病。

香港上市公司恒鼎實業在2012年8月與華能信托簽訂協議，將其在云南相關公司的股權質押以換取對方15億元的資金注入。合同中雙方約定期限為兩年，但如今還不到九個月，恒鼎就將資產從華能信托手中贖回。

恒鼎牽手華能，解資金難題

5月20日港交所發出通告，恒鼎實業短暫停牌，理由是待發有關非常重大出售事項。直至5月27日恒鼎復牌并公布稱，已向云南東源出售附屬攀枝花恒鼎50%股權，金額為24億元人民幣，預期出售事項將獲得4億元收益。

至于出售公司股權的原因，恒鼎方面解釋稱，出售事項可增強集團現金流，確保償還其短期借貸。6月4日，恒鼎宣布攀枝花恒鼎已將收到的云南東源托管款12億元全部支付給華能信托，這將我們的視線集中到了恒鼎實業與華能信托的關系上。

在2012年上半年，恒鼎實業的業績還是保持不錯的增長。營業額12.64億元，毛利7.86億元，較2011年同期增長12.1%和8%，實現利潤率43.9%。原煤產量209萬噸，增長35.6%。恒鼎方面表示，盡管鋼鐵制造商的市場需求疲弱，精煤的平均售價由2011年每噸人民幣1347元降至人民幣1167.7元，導致精煤收入下降，但是規模效應是恒鼎成本降低的主要動力。原煤及精煤的平均成本從2011年每噸人民幣168元及每噸人民幣429元降至當時的每噸人民幣158元和每噸人民幣380元。原煤變精煤的轉換率從2.36降至2.08，固定成本也得到了攤銷。

但煤礦的建設、產能的擴大都需要投入大量的資金。恒鼎的流動負債由2011年底的30.46億元猛增至55.24億元，杠桿比率達到了40.1%。

一方是資金的需求者，一方是資金的提供者。恒鼎實業與華能信托在2012年8月28日訂立八份注資協議。根據注資協議，華能信托以現金向恒鼎實業附屬公司注入總額15億元人民幣作為股本恒鼎實業 華能信托 民生銀行，換取介乎34%~41%的股權。協議約定期限為兩年吊車公司，到期后恒鼎實業贖回質押在華能信托的股權。

風云突變，恒鼎陷流動性困境

2012年9月華能信托以“華能信托-安鑫現金管理集合資金信托計劃”項下部分信托資金對恒鼎實業子公司攀枝花市沿江實業有限責任公司增資3.7億元，富源縣祥達煤礦有限公司增資0.6億元，富源縣錦泰煤業有限公司增資0.9億元，富源縣坤源煤業有限公司增資2.3億元，云南恒隆煤業有限公司增資0.9億元，富源縣通和煤業有限公司增資1.4億元，云南恒鼎煤業有限公司增資2.5億元。

然煤礦業受外部影響的風險很大，就在8月28日恒鼎與華能簽訂好股權質押協議一天后，攀枝花肖家灣煤礦就發生事故，攀枝花全市范圍內的所有煤礦事故發生后就開始停產檢查，恒鼎位于攀枝花的五個礦區均停產。

屋漏偏逢連夜雨，四川攀枝花的礦區還未復產，2012年12月5日，云南曲靖富源縣上廠煤礦一號井發生事故，曲靖全市范圍內煤礦停產檢查，恒鼎位于富源的10個煤礦深受影響。

“恒鼎在云南、貴州的礦比較小，容易受礦難事故影響。3月底四川的煤礦通過驗收復產后，5月份又有礦難發生影響生產。因為影響的時間較短，一般不會公告。但是總的來說，恒鼎實業的煤礦生產不穩定。”一位接近恒鼎實業的行業內人士向理財周報記者透露。

“從去年九月份以來至今年三月底，恒鼎在攀枝花的煤礦一直處于停產狀態。云南的礦區在事故發生后也一直沒有生產。”除去市場價格的影響，恒鼎實業的營業收入，在2011年還增至27.17億元，而至2012年末跌至18.62億元。截至今年3月，營收也只有2.44億元。利潤總額2011年達11.09億元，到2012年末3.77億元，截至今年3月卻出現0.51億元的虧損。恒鼎的經營性凈現金流也在3月份出現2.92億元的缺口。

恒鼎短期債務壓力很大，在1月份剛以16.96億元購回2010年發行的可轉股借貸票據和光大合計9000萬的債務，4月底償還光大1億元短期貸款，在6月底還有總計4.8億元的短期借貸要償還，其中包括民生銀行4億元短期融資和浦發銀行8000萬貸款。12月底還有民生銀行承銷的6億元短期融資債務。而恒鼎在1月份回購可轉股借貸票據時的資金一部分就是來源于華能信托的注入資金。

華能恒鼎提前解約

面對龐大的債務壓力，流動資金的困擾，恒鼎實業方面表示，公司計劃在2013年減少負債規模，改善公司的現金流狀況。

“恒鼎的煤礦建設、生產都需要大量資金支持，恒鼎只能出售非核心資產、獲取新的貸款來補充現金流。短期債務壓力緩解后，公司的長遠發展只能看后期的生產經營情況了。”上海海通行業分析師告訴理財周報記者。

“恒鼎實業把云南子公司的股權質押給了華能信托。但華能信托在恒鼎云南公司股權占比很分散，為能完成資產出售，恒鼎實業就必須提前把質押在華能信托的股權收回來。”

但第三方財富管理服務機構分析師對理財周報記者說：“信托計劃提出提前終止，一方面可能是信托公司對未來煤炭行業的發展持謹慎態度，對融資方的經營狀況擔憂，尤其是企業現金流狀況。為了防止信托到期后融資方無力償付的情況，信托公司要求融資方提前還款，從而提前終止信托計劃。另一方面也可能是融資方的情況發生變化，有重大資金、債務被追索，信托公司有權提前終止。”

就恒鼎實業與華能信托提前解約一事，理財周報記者致電華能信托相關人員咨詢，但截至記者發稿時尚未得到對方回應。

“提前終止完成兌付二手吊車，也是信托公司規避風險的無奈之舉。沒有按照信托合同，在規定的信托期限里管理運用資金，并最終向投資者支付原定期限、原定收益率的收益，本身就是一種失敗。”一位信托行業內的資深人士向理財周報記者說道。據理財周報記者了解到，華能信托3月底開始就有四款信托產品提前終止，分別是吉成紙業固定資產貸款、鴻發隆信托貸款集合資金信托計劃、普惠16號部分、世榮1號。