有人可能會(huì)問，為什么不研究光伏？先說一下我的觀點(diǎn)：長(zhǎng)遠(yuǎn)看，整體上光伏優(yōu)于風(fēng)電夏利7100發(fā)電機(jī)軸承，海上風(fēng)電優(yōu)于陸上風(fēng)電，配件優(yōu)于整機(jī)。

具體理由不闡述，網(wǎng)上各種評(píng)論多了去了，多看看不難得出結(jié)論。有不同意見的也別進(jìn)行評(píng)論了，限于篇幅，本文的重點(diǎn)不在于此。上述觀點(diǎn)并不影響在細(xì)分領(lǐng)域找到小而美并且極具發(fā)展?jié)摿Φ墓荆f一它又能穿越風(fēng)電退補(bǔ)低谷期呢？

新聯(lián)強(qiáng)，由于上市時(shí)間才半年左右，券商研報(bào)只有國海證券一家。結(jié)合招股說明書，這份研報(bào)邏輯和方向是正確的，并且對(duì)于三年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不算保守，特別是在未來兩年裝機(jī)量下滑的基礎(chǔ)上做這樣的判斷還是需要一些勇氣的，這點(diǎn)比東方電纜的幾十份研報(bào)強(qiáng)多了，好評(píng)。進(jìn)入正題：

一、國內(nèi)合作伙伴開拓

已與明陽、湘電合作多年，并進(jìn)入遠(yuǎn)景、三一合格供應(yīng)商，下一步開發(fā)金風(fēng)科技。

二、國產(chǎn)替代

整個(gè)軸承行業(yè)，高端市場(chǎng)幾乎被瑞典SKF、德國Schaeffler及幾家日本公司壟斷。風(fēng)電軸承主要分為主軸軸承、變槳軸承、偏航軸承。主軸軸承的技術(shù)含量最高，國產(chǎn)只能做2-3MW風(fēng)機(jī)的主軸承和變槳偏航軸承。

新聯(lián)強(qiáng)作為國內(nèi)風(fēng)機(jī)軸承領(lǐng)跑者，且唯一A股上市公司（另一家B股上市公司瓦軸B的財(cái)報(bào)慘不忍睹），2019年主軸軸承收入僅為0.37億元。2018年變漿、偏航軸承國內(nèi)市占率分別為5.42%、5.79%，2MW主軸軸承打破國外品牌壟斷。2020年全部風(fēng)機(jī)軸承預(yù)測(cè)國內(nèi)市占率10-15%夏利7100發(fā)電機(jī)軸承，國際5-8%。這點(diǎn)比東纜更有前景，畢竟除了中海油還會(huì)采購少量進(jìn)口臍帶纜外吊車出租，海風(fēng)市場(chǎng)的海纜已完全國產(chǎn)化。東纜國內(nèi)市占率已超3成，想繼續(xù)大幅提升非常困難。

新冠疫情在歐洲反復(fù)，影響巨大且深遠(yuǎn)，德國Schaeffler計(jì)劃裁員4400人，關(guān)閉或出售多家德國工廠。目前主要配套海上風(fēng)電的大型軸承廠商Schaeffler和SKF合計(jì)產(chǎn)能約600套，低于全球海上風(fēng)電需求。一季度新冠引發(fā)歐美第一輪封城停工時(shí)，行業(yè)就對(duì)巴沙木、軸承在內(nèi)的風(fēng)電全球供應(yīng)鏈發(fā)出了悲觀預(yù)期。在搶裝時(shí)間節(jié)點(diǎn)倒逼下，國內(nèi)廠商加速了國產(chǎn)替代步伐。

公司財(cái)報(bào)顯示合同負(fù)債（預(yù)收賬款）由19年底的0.2億元急速升至20H1的2.23億元，這也支持了三季報(bào)的巨幅增長(zhǎng)并形成凈利潤(rùn)斷層。并且20Q3的存貨由20H1的2.82億元繼續(xù)大幅長(zhǎng)至3.72億元，按20Q3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)77.31計(jì)，Q4的凈利潤(rùn)環(huán)比Q3仍將大幅上升。雖然快速的國產(chǎn)替代有新冠的偶然性，但這種替代幾乎是不可逆的。一來之前疫情指數(shù)創(chuàng)新高預(yù)示歐美新冠防治遙遙無期，二來即使疫情大幅好轉(zhuǎn)后遭受重大經(jīng)濟(jì)打擊的廠商重啟生產(chǎn)線并回到疫情前水平的難度太大，三來國產(chǎn)貨一但經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)，在自身成本優(yōu)勢(shì)及整機(jī)廠商降本壓力下絕對(duì)能夠占穩(wěn)腳跟。

三、風(fēng)機(jī)容量大型化提升利潤(rùn)空間

十四五期間，在新增裝機(jī)量中海上風(fēng)電占比的不斷提高及平價(jià)上網(wǎng)壓力下的降本需求決定了風(fēng)機(jī)容量大型化的快速提升。招股說明書顯示公司3MW風(fēng)機(jī)軸承已大規(guī)模生產(chǎn)并銷售，5.5MW風(fēng)機(jī)已小批量生產(chǎn)。

這里給各位點(diǎn)友一個(gè)機(jī)遇！！！

準(zhǔn)備計(jì)劃低吸一只高質(zhì)量的妖gu，這是從最近120多家企業(yè)的Q3及走勢(shì)中篩選出來的，公司業(yè)績(jī)良好連續(xù)四年近利潤(rùn)保持良好增長(zhǎng)，且公司經(jīng)過前期調(diào)整，處于嚴(yán)重低估狀態(tài)，筑底吸籌已基本完成，當(dāng)下資金開始搶籌，啟動(dòng)信號(hào)明顯，極大概率成2021開門紅。坐等起飛！早跟上，早吃肉！

想要了解的朋友 大.家可在.謀.信.搜ccx還有五個(gè)數(shù)字60090 英文加上數(shù)字一共是八位。備住 潛伏 即可，更重要的是不僅有魚更有漁，何樂而不為呢？

按國海研報(bào)介紹，風(fēng)機(jī)主軸的價(jià)格并不是按風(fēng)機(jī)功率提升而同比增長(zhǎng)的。3MW主軸成本占比（整機(jī)）7%較3MW主軸成本占比1-2%有了3倍提升。隨著未來5.5MW及以上更大主軸的產(chǎn)銷，毛利率會(huì)持續(xù)上升，并抵銷因退補(bǔ)造成的未來2年需求的不足。

四、海外市場(chǎng)開拓

當(dāng)國產(chǎn)替代到一定程度時(shí)，隨著技術(shù)的快速積累與口碑的形成，向外開拓GE、Vestas西門子歌美颯等國際一線整機(jī)商客戶是可以預(yù)見到的。正如光威復(fù)材的碳梁、金雷股份的主軸、吉鑫科技的鑄件等。

說到這里，未來十四五、十五五持續(xù)看好公司的發(fā)展是沒有什么懸念了，不排除具有十年十倍的潛力。不可否認(rèn)，國補(bǔ)退補(bǔ)仍象達(dá)摩克利斯之劍懸在風(fēng)電股的頭上，即使十四五規(guī)劃與地補(bǔ)政策出臺(tái)，2021年的陸上風(fēng)電、2022年海上風(fēng)電裝機(jī)量相對(duì)于2020、2021有所下滑，這也是風(fēng)電股仍然無法擺脫市場(chǎng)對(duì)于周期行業(yè)低估值的命運(yùn)吊車出租，無法向已平價(jià)的光伏那樣享受成長(zhǎng)行業(yè)的較高估值。

如表所示，明陽、天能、雙一、金雷等公司Q3合同負(fù)債較Q2，日月較Q1有明顯下降，預(yù)示2021年業(yè)績(jī)大概率將同比下降。至少是國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，理論上個(gè)別海外業(yè)務(wù)占比高的公司有可能依賴海外裝機(jī)量的提長(zhǎng)來對(duì)沖國內(nèi)業(yè)務(wù)的下滑。僅有東纜、禾望的合同負(fù)債是上升的。新強(qiáng)聯(lián)的合同負(fù)債在Q3也出現(xiàn)的大幅下滑，因?yàn)檠芯繒r(shí)間短，沒見過公司調(diào)研紀(jì)要，供貨周期長(zhǎng)短等各方信息還不足，我不太好下判斷。有興趣的朋友可以打電話問問公司證代。如果公司真的能在未來兩年的行業(yè)低谷持續(xù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，那現(xiàn)在的28倍估值并不高。（注：表中市盈率直接按Q３業(yè)績(jī)年化計(jì)算，因絕大多數(shù)公司Q4結(jié)算占比更大，估此處的市盈率并不代表最終市盈率）。我覺得值得持續(xù)跟蹤觀察，走一步看一步，至少Q(mào)4業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)大幅上漲肉眼可見。

這是我關(guān)于新強(qiáng)聯(lián)的初次研究，網(wǎng)上能收集的資料很有限，會(huì)有很多遺漏或片面的理解，并不具有投資指導(dǎo)價(jià)值。特別是對(duì)表格中所列各細(xì)分領(lǐng)域代表公司（除了東纜）并沒有深入研究，僅僅整理報(bào)表數(shù)據(jù)而已。