選股邏輯：恒潤股份（風電）

1.國內領先的高端鍛件制造商

公司專業生產法蘭及鍛件，是國內領先的高端鍛件供應商。公司前身江陰恒潤法蘭有限公司成立于2003年7月，總部位于江蘇江陰。2011年公司整體變更為股份有限公司，2017年在上海證券交易所掛牌上市。公司主要從事軋制環鍛件、鍛造法蘭的研發、生產和銷售及其他自由鍛件和真空室，用于風電、石油化工、金屬壓力容器、機械、船舶等行業。在軋環鍛件市場，公司已成為海上風機塔筒法蘭的重要供應商，在同行業同類產品中處于世界領先地位。該公司目前在世界范圍內制造0MW及以上海上風電的能力較差。塔筒法蘭企業之一，公司已批量生產9MW海上風機塔筒法蘭

2. 受益于風電行業的高景氣度，2020年業績將快速增長

2017-2020年，公司營業收入將從7.41億增長至23.85億，3年復合增長率47.66%；歸屬于母公司的凈利潤將從0.91億元增至4.63億元，3年復合增長率72.20%。

2020年公司實現營業收入23.85億元，同比增長66.61%；實現歸屬于母公司的凈利潤4.63億元，同比增長458.52%。2020年業績增長主要得益于報告期內風電行業持續向好。公司下屬子公司將產能和資金集中用于風電主塔法蘭的生產，產銷規模不斷擴大。2021年第一季度，公司實現營業收入6.24億元，同比增長61.31%；實現歸屬于母公司的凈利潤1.39億元，同比增長177.68%。

軋環鍛件是公司的主要收入來源，2020年其收入將占63.53%。2018年至2020年，公司軋環鍛件產品收入為6.770億元，8.590億元二手吊車，15.15億元，分別占主營業務收入的比重。57.13%、60.01% 和 63.53%。2020年滾環鍛件銷售收入15.15億元，占主營業務收入的63.53%，鍛造法蘭等自由鍛件收入將占12.36%，真空室及其配件占4.13%，其他業務收入占19.99%

3.碳中和提振全球風電需求，大型風力渦輪機有助于降低成本和提高效率

2018-2020年，全球風電新增裝機容量為51.3GW、60.4GW、93.0GW，同比增速為-4.1%, 17.7%, 54.0%; 同期，我國新增風電裝機容量分別為21.1GW、25.7GW、71.7GW，同比增速為7. 5%、21.8%、178.4%。預計2021-2025年，全球風電新增裝機容量分別為85GW、95GW、105GW、115GW和125GW。預計我國風電新增裝機容量分別為40GW、50GW、60GW、70GW、80GW。“十四五”期間（2021-2025年），我國風電新增裝機容量有望達到300GW。

中國風電新增裝機容量保持領先，亞太地區成為全球最大市場。2018-2020年，中國風電新增裝機容量在全球的占比將逐步提升，分別達到41.21%、42.62%和77.06%。2020年全球新增風電裝機比例為亞洲56.45%、北美18.39%、歐洲12.69%、大洋洲6.56%，拉丁美洲5.05%風電塔筒下法蘭，中東和非洲0.86%。未來，亞太新興市場仍將是風電行業最大的市場。

海上風電具有天然優勢，我國海上風電保持穩定增長。2015-2020年，我國海上風電新增裝機容量將從0.36GW增加到3.06GW，累計裝機容量將從1.01GW快速增加到9.90GW；在此期間，中國海上風電新增裝機的全球份額從9.0%上升到60.0%，成為僅次于英國和德國的第三大海上風電開發國. 從長遠來看，“十四五”時期是我國海上風電戰略轉型時期。各省陸續出臺海上風電規劃文件，對其提出新要求。

4. 法蘭是風電塔架的重要組成部分，位于風電產業鏈的上游。

軋制環鍛件和鍛造法蘭的下游應用場景多元化，涵蓋風電、石化、金屬壓力容器、機械、船舶、核電等各個行業。其中，風力發電的滾環鍛件和鍛造法蘭是重要的細節。子應用領域。法蘭作為關鍵的支撐和受力部件，位于風電塔架結構中，作為與風電塔架的連接件。

5.大型海上風電疊加機組，推動風電法蘭技術迭代加速。

與陸上風電相比，海上風電面臨低溫、風浪、臺風等惡劣天氣。法蘭需要承受更復雜的應力載荷，操作和控制更困難，螺栓孔難以定位。同時，由于單元的大型化，鍛造部件的尺寸和重量也相應增加。2017-2020年，中環海陸3噸以上風電鍛件占比將從34.25%提升至67.93%。風電法蘭急需技術迭代，主要包括鍛造工藝和部件設計。鍛造工藝的改進主要涉及原材料合金元素的摻混、環軋、熱處理等環節。必須嚴格控制雜質含量，增加內部金屬的密度。外形設計技術主要是指法蘭邊寬、板厚、截面形狀、連接方式等的精確計算和優化，對資金和技術研發水平提出了更高的要求。

6.風電法蘭市場競爭格局相對集中，下游應用多元化。

風電法蘭行業的主要企業有恒潤、韓國泰雄、山東艾力特、山西金瑞和徐州羅特艾德環鍛有限公司，相對于其他風電結構件來說相對集中。除了風電法蘭外，上述企業還布局了各種鍛造產品，涵蓋風電、油氣、工程機械、船舶、核能等下游領域。其中，來自韓國的海外廠商泰雄和國內廠商山東精英的規模都比較大

7.風電法蘭市場廣闊，2025年全球市場規模約236億。

全球終端風電裝機容量穩步提升，世界和中國風電法蘭市場空間不斷擴大。2019年風電塔架平均造價約為900元/千瓦。假設風電法蘭約占成本結構的20%，兩者平均成本保持每年5%的下降，2025年風電法蘭的平均成本約為132.3元/kw?？紤]到風電法蘭毛利率約為30%，對應2025年均價約189.0元/千瓦，預計2025年全球風電法蘭市場空間預計達到236.3億元。, 2019-2025 6年復合增長率7.24%；中國風電法蘭市場空間有望達到151.

8.中國高端軸承產能滯后，國產替代空間廣闊

中國軸承消費和生產份額分別與世界30%和20%的份額不匹配。全球軸承消費主要分布在亞洲、歐洲和美洲，分別占50%、25%和20%，其中中國消費占30%。軸承生產份額被瑞典SKF、德國舍弗勒、日本NSK、日本JTEKT、日本NTN、日本NMB、日本NACHI、日本TIMKEN四個國家的八家大型跨國軸承公司壟斷。美國，占70%。

國外公司在高端軸承的材料、設計、制造、檢測和檢測等方面具有領先優勢。高端軸承材料的生產需要高端冶煉技術、精密鍛造技術、熱處理變形技術、晶粒度控制技術等，這些都會影響軸承承載能力、振動噪聲性能波動、壽命. 在設計方面，我國缺乏單元化、集成化的軸承設計能力，多是模仿進口產品；而國外公司則具有獨特的系統設計能力。在制造方面，國外公司技術成熟，產品質量一致性和可靠性較高，精度為P2，而中國產品質量一致性較低，精度為P4。在測試方面，國外公司積累了大量的測試數據，累計時間已經超過150萬小時，遠高于國內的30萬小時。在檢測方面，國外企業擁有較多的高精度測量儀器設備，產品性能檢測能力優于國內企業。

我國軸承產業集中度明顯，3MW以上風電機組軸承主要依賴進口。我國軸承工業主要分布在瓦房店、洛陽、聊城、長三角和浙東地區，集聚性明顯。其中瓦州、羅州和哈爾濱是中國三大軸承企業。它們均成立于中華人民共和國成立前后，都是中國軸承行業分布區的核心企業。受資金、技術、人才、研發能力等因素制約，我國主要生產中低端軸承，主要應用于工程機械、汽車等傳統領域。中大型高端軸承仍依賴進口。

9. 加大投資優化鍛造產能結構，橫向拓展風電軸承及齒輪業務

公司IPO募資項目緩解產能瓶頸。鍛造法蘭的主要工藝流程包括鍛造、熱處理和精加工。公司最終產能受限于上述關鍵工序的產能。前期，公司精加工能力不足已成為整體產能的重要瓶頸。公司IPO募集資金用于投資“年產2.5萬噸大型環鍛件擴建項目”和“年產1.自由鍛件建設項目2萬噸”，通過技術改造、新增設備、提升管理能力等針對性補充整理能力。

本次非公開發行募集資金15.95億元，用于擴大12MW海上風電鍛件、大型風電軸承和齒輪深加工產能。2021年5月29日吊車出租，公司發布了《2021年非公開發行A股股票預案（三稿）》。擬非公開發行募集資金15.95億元，用于年產5萬噸12MW。海上風機大型精鍛件擴能項目、年產4000套大型風機軸承生產線項目、年產10萬噸齒輪深加工項目，項目建設工期18個月。

10.公司注重技術儲備，研發投入逐年增加。

公司自成立以來，一直重視研發體系的建設。除了充分挖掘內部資源，還通過“產、學、研”相結合的方式與高校建立了長期合作關系，不斷深化技術研發。2017年至2020年，公司研發支出分別為2564萬元、4658萬元、5951萬元和9912萬元，占比分別為3.46%、3.93%、<@分別。4.16%，4.16%，研發投入保持穩定增長。

以上網絡排序的基本邏輯，看技術面

首先是大級別潛力3買入確認。其次，我們看30分鐘圖。這是一個微弱的沖擊。我們想要的是一個 5 分鐘的行程，這是一個向下到中心的發散結構。

以上是之前邏輯的分享，不作為現階段買賣的依據

最后提醒，所有交易在介入時應設置合理的止損，以防范風險。

考慮到很多朋友從來沒有接觸過Wrapping Theory，這里簡單總結一下Wrapping Theory的知識點，如下圖：

第一類買點的定義：是在下跌過程中因下跌的背離而引起的買點。圖中紫色和藍色點為第一類買入點，屬于交易左側。優點是有成本優勢，往往是市場逆轉。點，缺點是穩定性不夠，容易形成中繼底型。

第二種買點的定義：在第一種買點之后第一次回調沒有創出新低的點。從空間上看，僅次于第一類購買點，具有一定的成本優勢。圖中綠色標記為第二種買入點，在一次買入的基礎上，具有結構穩定性。

第三種買點定義：離開第一個上漲中心后第一個回調未進入中心的點。這是第三種購買點。圖中棕色標記點為第三類買入點。優勢是在趨勢初步建立之后。的買點，屬于正確的交易，考慮到空間成本，弱于第一類和第二類買點，但從時間成本上來說具有時間優勢。此外，它具有多變和爆炸性的性質。

輪轂介紹：圖中紅框為輪轂。3支筆組成的結構風電塔筒下法蘭，長短邊均勻搭配，形成密密麻麻的芯片區。最后，一方獲勝以結束整合（3 次買入或 3 次賣出）。來來去去的時間越長，儲蓄的力量就越大，爆發的趨勢也就越強。

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